智能家居板块11大概念股价值解析个股点评：青岛海尔:U+战略加快推进，高端制造行业领先类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：曾婵，范杨日期：2015-03-11维持盈利预测和目标价，'增持'评级我们维持2014-2016年收入预测921、1022、1123亿元，EPS预测为1.64、1.90、2.15元，维持目标价28.50元，对应2015年15倍PE估值。建议'增持'。U+战略布局完善，智能家居加快推进自2014年3月公司发布U+战略以来，智能家居战略已进入跨界融合阶段，2015年将是智慧元年。作为开放的智慧生活平台，公司对所有合作开发商敞开大门，现已初步形成空气、美食、洗护、健康、安全等七大智慧生态圈。空气生态圈:与手机、微信、天气、医生等合作完善空调的云平台服务。美食生态圈:提供美食、健康、冷链等服务和交互式体验。洗护生态圈:整合衣物、洗护用品等建立专业数据库为用户提供整套解决方案。高端品牌市场需求大，卡萨帝持续高增长大容量、变频、节能产品比重快速提升，消费升级带动高端家电消费增加，我们认为该趋势未来仍将持续。卡萨帝作为国内第一的高端品牌，冰箱、洗衣机、酒柜、冰吧等产品均居高端市场份额第一，其中冰箱在高端市场份额为30.6%、洗衣机为53%。我们预计，卡萨帝未来3年仍有望保持50%左右的高增长。工业4.0，高端制造行业领先随着国家智能制造和工业4.0的推进，公司也已建成首批互联工厂，实现自动化、柔性化生产，可满足用户的个性化定制需求。风险:家电需求持续不振，导致竞争环境不断恶化。TCL集团2月销售数据点评:电视业务复苏增长，智能终端活跃度大幅提升类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：范杨，曾婵 日期：2015-03-11维持盈利预测及目标价，建议'增持'维持公司2015/16年1227/1488亿元收入预测及40.9/53.8亿元净利润预测，对应ESP0.34/0.44元。我们认为TCL在新商业模式布局上具有领先优势，将成为客厅经济大发展时期最关键的受益者之一，维持7.40元目标价，对应2015年22XPE估值。建议'增持'。2月智能电视和智能手机增长均超过50%2015年2月TCL公告电视销量增长13%至96.6万台(内/外销增长51/4%)，其中智能电视销量同比增长120%，智能电视占内销比例达到68%。激活智能电视用户数增长57%至754万台，日均活跃用户数同比增长79%至282.5万台。相比2014年底，激活电视用户数增长80万(+12%)，日活用户增长55.6万(+24.5%)，活跃度从2014年底的33.6%提升近4个百分点至37.4%。另外，2月手机销量增长18%至443万台，其中智能手机增长59%至276万台，智能手机占比达到62%。华星光电2月基板产量12.7万片，较去年同期高12%，仍处于满产状态。 '产品+服务'商业模式转型是未来的主要趋势我们认为，BAT等互联网巨头布局互联网的动力日益明朗和强化，客厅将成为未来三年的主战场。TCL布局完善，商业模式转型大有所为。2月数据显示智能电视通过不断优化UI和完善内容，对消费者的吸引力在不断上升，公司转型发展成功的概率在不断加大。风险:广电政策进一步收紧，阻碍基于电视的增值服务业务发展。乐视网2014业绩快报点评:营收呈现高速增长态势，平台化格局越发清晰类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘疆 日期：2015-03-03事件评论全年营收同比增长189%，业绩符合前期预告。营收实现高增长的主要原因有以下两点:1、公司通过丰富内容、优秀体验以及较高性价比快速在智能电视领域建立起了广泛认可度，超级电视全年的销售目标150 万台提前1 个月完成，带动营收实现较高幅度增长;2、公司抓住网络视频高速发展机遇，并通过差异化竞争脱颖而出，2014 年12 月公司网站日均UV及月度总UV 均位居行业第三，月度总播放时长位居第二，已稳居国内网络视频行业第一梯队，带动广告收益持续高速增长，我们预计2014 年全年广告收入同比增长达到100%左右的水平。拥有 51.54%股权的子公司乐视致新短期亏损对利润水平产生一定影响，但无碍长期发展逻辑。我们判断控股51.54%的子公司乐视致新短期仍亏损，一方面导致公司利润总额与归属上市股东净利润相比存在较大差额(少数股东承担相应亏损)，同时也影响了上市公司的盈利;原因在于超级电视当下主要采用低毛利推广结合会员付费绑定的策略，且在研发端仍处于快速投入阶段，影响了短期盈利表现;但超级电视当前核心逻辑在于快速获取用户并基于海量用户延拓后续商业模式而非短期盈利，超级电视的销售处于持续快速增长之中，坚实支撑其长期逻辑的兑现预期。维持'推荐'评级，随着公司原有业务逐渐成熟以及新业务的逐渐落地，公司发展进入新阶段，平台化格局日渐清晰。公司可预期的看点主要体现在:1、超级电视销量持续快速增长视频端平台化实现。此前超级电视的的产能一直承受较大压力，随着公司调整产能以及资金压力的释放，我们对公司2015 年300-400 万台销售预期持乐观态度。2、手机产品预计将较快上线，在移动端形成新的增长极;3、乐视生态逐步完善，乐视体育、乐视影业(承诺注入)、自制剧等发展迅猛。而基于公司当前发展格局，不排除仍有超预期元素释放，看好公司长期价值，维持推荐。美的集团:2015瑞银大中华研讨会快评类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：廖欣宇 日期：2015-01-13公司预计2015年实现营业收入稳步增长.根据业绩预告，公司2014年预计实现营业收入1400亿元，归母净利润100-110亿元。公司预计15年实现营收将平稳增长，争取增速达到15%，其中大家电营收增长稳定，中央空调增长较快，小家电营收增速有望恢复。公司力争整体毛利率保持平稳，与京东合作拓宽线上业务.公司表示2015年毛利率争取保持平稳，但出于谨慎考虑为终端价格下调保留一定空间。分品类来看，白电毛利率有望继续受益于产品力升级带来均价提升，小家电业务在经过客户及代理商结构的调整和库存的清理后或将逐步恢复。分渠道来看，公司14年线上收入达100亿元，公司预计15年能达160亿元，线上业务的利润率较线下高出0.5-1个百分点。公司积极拓展线上业务，已与京东签订100亿元的销售规模，双方或就产品销售和渠道下沉进一步合作。与小米将在智能家居和移动互联网电商等领域全面合作，有望维持高分红.公司于上个月向小米非公开发行募集13亿元，双方有望在智能家居、移动互联网电商等领域进行全面合作。我们认为本次合作将发挥美的家电和小米互联网的优势，有望在智能家居平台开发、产品研发等方面相互加强。此外公司致力提升制造效率，增加自动化比例，14年公司员工12万人，预计17年公司员工削减到10万人。此外，公司有望维持高分红的策略，我们预计2014年现金分红+股票回购占净利润的50%。估值:维持目标价32.0元，'买入'评级.我们维持公司2014-16年2.55/3.08/3.65元的EPS预测，基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC假设为8.9%)，维持目标价32.0元。四川长虹点评报告:军民共举战略提升公司估值空间类别：公司研究 机构：华融证券股份有限公司 研究员：易华强 日期：2015-01-30公司收购零八一军工资产获国家国防科技工业局批复四川长虹发布公告，公司接到四川电子军工集团有限公司转来的国家国防科技工业局《国防科工局关于零八一电子集团有限公司重组上市有关问题的意见》，批复在保持零八一电子集团有限公司独立法人地位的前提下，同意零八一电子集团有限公司重组上市。公司在主业萎靡的情况下谋求战略转型由于当年战略性选择等离子电视的判断失误，四川长虹 （600839行情，资料，评论，搜索）近年来电视主业表现不佳。2014年1-3季度，公司营收实现413亿元，同比增长-1.82;实现归属于上市公司股东净利润-3.14亿元，同比增长-201%，经营压力较大。公司日前通过定向增发购买资产，目的是向'军民共举'及'智能化'战略积极转型。收购军工资产资质优良且估值低零八一电子集团公司是四川电子军工集团的核心资产，公司已建成产业链条完整、门类齐全、自主研发能力较强的电子装备生产基地，尤其是在大型电子武器系统装备的科研生产工艺流程方面，具有完整的科研、生产和管理体系，在四川乃至全国都具有比较重要的地位，现已发展成为我国近程防空的骨干企业之一和军工电子核心能力建设重点单位。公司此次收购价基本是按照净资产1倍PB收购，估值较低，明显低于二级市场的水平。投资建议:军民共举战略将估值空间打开从估值提升角度看，公司具有较多的股价催化因素。除资产重组外，公司还具有一定的国企改革预期，公司可以通过引入战略投资者、发展混合所有制等手段改善股权结构，辅以军工资产的运作，公司未来的股价成长空间比较大。我们给予公司'推荐'评级。风险提示1、收购进程遭遇不可测因素，资产注入遇阻;2、电视业务继续萎缩;3、公司混合所有制改革不达预期。海信电器:客厅经济崛起推动价值持续重估类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：范杨 日期：2015-03-02维持公司盈利预测 ，上调目标价至29.2 元，建议'增持'.维持公司2014-2016 年收入预测290/321/360 亿元，维持EPS 预测1.04/1.33/1.84 元。我们认为，随着客厅经济发展趋势日益明朗，黑电行业价值正在得到持续重估。海信电器是目前国内市场上最具竞争力的黑电厂商，亦是A 股最纯粹的黑电标的，在家庭互联网大发展的趋势下，我们进一步上调目标价至29.2 元(对应2015 年22x PE 估值，较原目标价21.25 元上调37.5%)以反映这一趋势的价值。建议'增持'。海信电器是黑电行业中最受益于'客厅经济'的标的.我们在2 月24 日发布的黑电行业深度报告《家庭互联网风起，2015 年是黑电大年》中测算黑电行业的潜在价值空间将从现在的约800 亿元上升到3600 亿元以上。作为国内份额最高，在智能电视领域中投入最早最大的黑电企业，海信电器亦将成为A 股黑电行业中最受益于'客厅经济'的标的。2014 年海信电器内销电视市场份额约为16%。关注后续合作推进，期待运营价值显现.2014 年2 月5 日，海信与腾讯召开发布会宣布将联手打造'聚好玩'精品电视游戏体验平台。我们认为以腾讯在社交和游戏之所长，介入电视游戏市场将产生极其深远的作用，运营价值有望在年内逐步显现。同时我们认为，视频、游戏、购物、家庭院线都是'客厅经济'的重要部分，本次合作拉开了合作开发客厅的大序幕，预计未来还会在其他领域展开合作。风险:政策再度加强对电视的约束。小天鹅A投资价值分析报告:I智能助力公司腾飞类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：安伟娜 日期：2015-03-04投资要点:专注洗衣机产品，技术优势明显小天鹅属于在洗衣机领域稳扎稳打，专注主营业务的公司。在行业出货平淡尤其是内销需求不旺的2014年，公司仍能够实现大幅超越行业的增长得益于高端产品的占比持续提升，尤其是智能精准投放系列开始放量，快速成长为主力产品，具有较好的市场转化能力。经过几年的i智能洗衣机全国巡展活动，智能投放洗衣机在消费者中的认可度越来越高，公司加大了在央视等广告资源的投放，小天鹅i智能洗衣机广告登陆了CCTV1的黄金广告时段，我们认为尽管广告投放增加了销售费用，但也会带来消费者购买力的转化，我们预计2015年将是公司智能投放洗衣机销量的爆发年。电商渠道持续发力2014年电商渠道营收约11亿元，依托控股股东美的集团的资源优势，未来公司的线上业务将持续高速发展。美的集团与小米合作后，将在电商业务等方面展开深度合作，集团对电商渠道的重视度将有增无减。从集团到公司加大对线上的重视和投入，预计线上业务规模将快速壮大，规模效应显现后有望进一步提升盈利能力。为顺应互联网时代发展，推动产品定制化服务，2015年1月公司专门面向年轻人打造出了'大黄蜂'变频滚筒洗衣机，探索在互联网时代与用户无缝对接的产品革命。产品量价齐升+公司效率提升公司产品结构升级走在行业前端，在智能投放洗衣机占比提升的拉动下预计均价上行趋势将持续，公司在2014年实现了量价齐升，预计这一趋势将在2015年得以延续。经过转型调整，公司总体运行处于比较良性的状态，营运能力也在逐年改善，效率的提升也显示了公司经营的优化。公司受益于智能投放洗衣机放量带来的结构性优化以及调整后经营管理的效率提升，我们看好未来发展，预计2015年-2016年将实现每股收益1.32元/股和1.66元/股，维持公司'买入'投资评级。老板电器:市占率上升带来业绩高增长类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：马科 日期：2015-02-26一、事件概述。老板电器公布2014年业绩快报，2014年度公司实现营业收入3，590，649，499.97元，同比增长35.3%，实现营业利润643，290，679.06元，同比增长46.31%，实现净利润575，514，030.79元，同比增长49.24%。2014年实现基本每股收益1.8元。二、分析与判断。业绩处预告上线，单季利润创新高。公司前期公布业绩预告，净利润增长区间为30%-50%，实际值处区间上线。四季度单季度公司实现营业收入11亿元，同比增长32%;净利润增长52%，且四季度单季度净利润2.3亿元创新高。良好业绩归功市占率和毛利率双提升。市占率和毛利率上升使公司逆势增长。受房地产销售低迷影响，行业2014年整体稍显低迷，主要厨电产品增速下滑明显。公司依靠市场开拓和品牌宣传，市占率得到明显提升，吸油烟机、燃气灶销售量占有率同比提升0.65、0.68个百分点，销售额占有率同比提升1.46、1.32个百分点;报告期内公司原材料低位运行，产品升级促均价提升，电商渠道占比上升，毛利率得到明显提高。市场空间和集中度保证未来高增长。公司未来发展空间来自两方面，一是三四线市场空间较大，公司现在积极推进市场下沉，专卖店数量超过2000家;二是行业集中度仍然不大，以油烟机为例，前三位市占率仅为40%，与空调、冰洗等成熟家电比空间较大，公司作为行业龙头提升空间充足。三、盈利预测与投资建议。短期来看，公司业绩略超市场预期;中期来看，公司处在行业的成长末期，未来三年盈利增速有保证。随着智能家居产业的推进，未来行业和公司存在转型的可能性。我们预测15-16年EPS为2.39和3.10元，对应PE为17和13倍。给予强烈推荐的评级。四、风险提示。公司渠道改革风险，行业需求波动。汉威电子:增资开云信息，构建移动医疗闭环类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳 日期：2015-03-11事件:公司出资500万元增资投资河南开云信息技术有限公司，增资完成后公司持有开云信息10%的股权，公司有权提名1名董事候选人。开云信息在健康领域经验丰富，目前已与人保健康达成合作、并与富力地产共同打造了海南第一家社区健康管理医院，旗下核心产品'开云健康'是国内领先的移动互联健康平台，通过蓝牙连接血压计、血糖仪、体制仪等检测设备，可将测量数据自动同步至手机APP并自动生成图表，能够为用户建立私人健康管理档案并提供定制化指导。持续发力居家健康板块，构建移动医疗闭环:公司在居家健康领域的布局愈加完善，凭借自身感知技术核心优势，提供先进精准的感知测量设备来采集健康数据，目前正在研发可用于医疗健康领域的先进柔性传感器，同时威果智能家居团队已经开发出空气电台系列产品(A1、R1、E1，其中A1能够检测检测PM2.5、VOC等)，上个月牵手风向标拓展物联网云平台，此次与开云信息的股权合作有利于实现健康产品账户共享和大数据互通，打造内外闭环的智能居家健康解决方案。物联网平台持续完善:公司是物联网领域先锋，物联网产业生态圈已经初步搭建，智慧市政、环保监治、居家健康、工业安全四大业务板块持续推进:1)智慧市政板块:智慧燃气已成为标杆业务，PPP模式进军智慧水务，争取打造示范项目，向全国范围进行复制;2)环保监治板块有望首先受益:收购嘉园环保迈入VOCS治理及污水处理，结合公司的检测产品，有助于打通从前端检测到后端治理的产业链，将受益于行业快速发展;3)居家健康板块持续发力，随着消费者对于健康重视程度的增加和移动医疗需求的释放，前景广阔。投资建议:按照2015年股本增加，我们预计2014年-2016年EPS分别为0.49元、0.98元和1.37元，对应PE为103.3倍、51.0倍和36.5倍，公司物联网布局持续完善，未来空间巨大，强烈推荐，看好百亿市值空间，上调目标价至68元。风险提示:市场开拓低于预期、业绩增速低于预期等。东软载波:乘智能家居之风，享万物互联盛宴类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：华中炜 日期：2015-03-11独到见解。随着家庭互联网和楼宇智能化渗透率的大幅提升，公司基于电力载波的智能家居和智能楼宇解决方案放量在即，订单落地的节奏有望超越市场预期，公司与大型房地产商、家电厂商、家装厂商以及互联网厂商的大型合作项目可期。此外，今年公司六代电力宽带芯片量产，将受益于工业4.0万物互联加速。投资要点。1.新一轮业绩爆发期，高成长低估值百里挑一。公司基于电力载波通信的智能家居产品将在家庭互联网和智能楼宇领域广泛应用，公司迎来新一轮快速成长期，业绩爆发在即，今年净利润增速在70%以上，明年继续保持50%的高速增长。市值扣除公司在手20亿现金后，对应PE仅不到30x，处于估值洼地，股价存在翻倍空间。2.在手现金充沛，上下游整合加速。公司在手现金充沛，将围绕智能家居、智能电表的上下游产业链整合，加速成长。公司年初收购国内领先的集成电路设计企业上海海尔，其产品主要应用于智能电网、智能家居、工业控制及消费电子等领域。未来相关资产收购、整合将成为常态。3.六代芯片量产在即，受益万物互联加速。公司不仅仅是电力载波通信芯片的厂商，更是整个万物互联解决方案商。经过近一年的测试，公司第六代电力宽带芯片量产，500M高速宽带电力载波解决方案将拓展至工业4.0在内的万物互联网，智慧工厂、智慧教室、智慧农场、智慧仓储都将广泛应用载波通信方案，市场空间极其巨大。4.投资建议。我们预计公司15-16年净利润分别为4.3亿和6.33亿，对应EPS分别为1.93和2.84，PE分别为30.44和20.68，首次覆盖给予公司强推评级。风险提示1、订单滞后;2、第六代芯片量产受阻;3、系统性风险。拓邦股份2014年报点评:动力电池受益政策持续高增长类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：周旭辉，徐柏乔 日期：2015-04-01公司于2015年3月31日发布2014年年报:公司2014年实现营业收入11.15亿元，同比增长11.64%;归属上市公司股东净利润6508.66万元，同比增长60.63%;基本每股收益0.30元。按照单季度拆分，公司第四季度实现营业收入3.33亿元，同比增长10.34%;归属上市公司股东净利润1683.33万元，同比增长159.45%;折合基本每股收益0.08元。收入分配预案:每10股派发1.00元(含税)。盈利预测与投资评级。预计公司2015-2016年EPS分别为0.49元、0.71元(按照增发股份上市后最新股本2.42亿股摊薄)。公司智能控制业务行业地位稳固，增长稳定;锂电池成功进入金龙、五洲龙等供应链，受益于深圳电动大巴放量，锂电池业务为公司带来业绩弹性，维持目标价26.50元，对应2015年54倍PE，维持'买入'评级。机器人行业10大概念股价值解析个股点评：机器人:战略清晰，积极布局工业4.0类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：王俊，吴华 日期：2015-02-10投资要点公司是国内自动化设备制造行业龙头，综合实力突出。公司背靠沈阳自动化研究所，技术实力国内领先，产品线最为齐全，在国内A股机器人相关上市公司中综合实力突出。2014年前三季度实现营业收入10.08亿元，同比增长21%;归母公司净利润1.91亿元，同比增长25%。全年业绩预计实现30~50%的同比增长。国内工业化和信息化快速融合(即'两化'融合，中国版的'工业4.0')的背景下，本土机器人公司有望获益。在制造业面临升级压力和人口红利消失的情况下，我国工业化和信息化融合进入快车道。机器人成本的下降，加之人工成本的上升，使得'剪刀差'出现，越来越多的行业将加快推进'机器人替代人'的过程，中国制造业的机械化水平将持续提升。同时，在对产品质量和生产效率等要求逐步提升的过程中，制造企业信息化也变得越来越重要。国产机器人企业经过前期技术积累，凭借本土化优势，将从系统集成应用快速切入。公司战略清晰，积极布局'工业4.0'。'事实上，工业4.0就是将信息技术为平台，智能机器人技术作支撑。'新松机器人总裁曲道奎表示，工业4.0就是利用数字化和网络化技术，将更为强大的机器群连接起来，实现机器之间的信息共享、自相控制、自行优化和智能生产。公司对'工业4.0'认知清晰并积极布局，其系统组成如图1所示。上海机电:2015年大有可为，后续关注国企改革和机器人减速机落地类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：冯超 日期：2015-01-26事件:1月23日，上海机电早盘快速封住涨停板。点评:国企混合所有制改革(上海)促进基金落地是涨停主因，2015年上海国企改革将是上海机电市场表现的主风口。该基金由中国信达联合其他金融机构成立，规模200亿元，为国企改革提供稳定资金支持，改善国企治理结构，推动国资有序流动，全面激发国企活力。我们认为，此次混改基金的成立，将有效推动国企改革进程，公司将受益于国企改革带来的效率提升，国企改革将是公司2015年的主风口。国企改革背景下上海发那科资产有望注入。上海机电控股母公司上海电气持股50%的上海发那科主要从事工业机器人系统集成，2012年实现收入、净利润分别为10.7亿元和2.7亿元，净利润率25.2%。我们认为，上海国企改革有望成为上海发那科资产注入的契机。假定上海发那科资产实现注入，我们预计这将增加上海机电归母净利润1.5亿左右，增厚EPS0.15元。与日本纳博合资生产机器人用减速机有望于年内落地，将是公司主要催化剂。此前，日本纳博透露计划在中国投资建厂并于2016年实现10万台减速机。我们认为，至少需要一年时间做前期准备及厂房建设，则公司与日本纳博的合作细节最晚将在2015年年内落地。智能装备领域的突破将提供中长期投资价值。目前公司在手现金119亿，电梯作为现金牛提供良好的现金流，且已明确'电梯+智能装备+参股'的发展战略，我们认为智能装备的突破将提供中长期投资价值。投资建议:预计14年~16年公司EPS1.23元、1.57元和1.85元，目标价24.8元，给予'买入'评级。风险提示:电梯主业超预期恶化;国企改革进程低于预期;智能装备业务进度低于预期。华昌达:并购布局精准，汽车机器人系统集成龙头迎来业绩爆发期类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘军 日期：2015-02-12中国市场进口替代空间巨大，美国市场订单量大幅增长.两国汽车自动化行业维持高景气:1)中国汽车行业机器人密度约为300 台/万工人，相对发达国家(1000-1500 台/万工人)仍有较大差距，且系统集成订单约80%的份额被外资占有，进口替代空间或达200 亿;2)美国经济复苏，汽车固定资产投资回升，14 年全美汽车行业机器人订单量大增45%。并购打造汽车行业系统集成龙头，享受行业高成长盛宴.并购布局白车身焊接机器人与海外系统集成市场，协同效应明显:1)随着资金问题缓解，客户渠道的开拓，德梅柯未来业绩有望高速增长;2)DMW或产生成本协同，盈利能力有望提升，未来或进军国内高端市场。后续外延加速推进，布局汽车制造业'工业4.0'.未来5 年将是中国工业机器人发展的黄金期，若仅依赖自主研发将错过占领市场的时机，国产厂商跨越式发展势在必行。公司未来将持续并购，有望打造全球化行业整合平台。同时，与合肥工大合作，提前研发汽车制造业工业4.0 解决方案。业绩预测及投资建议.假设DMW 在2 月份顺利交割，预计公司2015-16 年净利润分别为1.74 亿、2.44 亿，EPS 约0.64 元、0.90 元，对应PE 分别为34、24 倍。目前或为15 年PE 最低的纯机器人自动化股，坚定看好，首次'推荐'。风险提示.DMW 后续整合进度不达预期。锐奇股份三季报点评:机器人样机启动类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：曲小溪 日期：2014-10-27我们预测2014-2016 年公司归属母公司的净利润分别为7104 万元、9528 万元和1.31 亿元，对应的EPS 分别为0.23 元、0.31 元和0.43 元。公司内销从新恢复增长，且进入机器人等智能制造领域，看好公司未来发展，维持'推荐'评级。利润符合预期，收入增长较慢:基于稳定的订单需求，公司外销业务平稳并略有增长，2014 年1-9 月份，公司外销业务实现销售收入2.9 亿元，同比去年同期增长6.94%;国内方面，公司加强内销渠道建设的效果开始显现，内销业务销售收入2.3 亿元，同比去年同期增长19.78%。1-9月份，公司实现营业总收入5.2 亿元，同比上升12.28%;实现归属于上市公司股东净利润4870 万元，较上年同期上升12.58%;实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润4027 万元，较上年同期上升33.11%;实现营业利润4629 万元，同比上升30.88%。工业机器人进展顺利，样机启动:公司拟将机器人产品及应用方案推广到电动工具产业配套行业，以此提高产业配套能力，提升产业配套的效率、品质，降低配套成本，进一步优化公司的供应链，巩固公司的现有业务的持续发展。公司短期业绩依然靠主业支撑:公司机器人产品现阶段主要是公司自身的样品测试及应用，短期内难以形成大批量的对外销售，对公司业绩不会产生较大的正面影响。短期内，依然开拓、巩固公司主营业务稳步增长。募投项目进展顺利，已实现收入:浙江锐奇负责实施的高等级专业电动工具产业化项目一期4#、5#、6#厂房基建工程已基本完成、交付并办理竣工验收。前期储备的生产管理人员、技术人员、一线生产人员、行政人员等团队已陆续就位并进入到验厂、调试及小批量生产阶段。截至9 月底，该项目已实现营业收入1120 万元。风险提示:人民币升值导致汇兑损失。软控股份:两化融合的典型代表类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：龚浩 日期：2014-12-16领先的橡胶装备生产商。软控股份生产轮胎装备并且提供轮胎生产整体解决方案，公司还提供化工压力容器、橡胶后处理装备、轮胎模具和工业及服务机器人等产品和解决方案。2014年公司通过并购和设立控股子公司进入橡胶新材料领域，由此构筑了橡胶装备、化工装备、机器人和橡胶新材料四大业务板块。六条成长路径。上市以后软控股份通过延伸橡胶装备产品线、开拓海外市场、并购橡胶装备行业内的其他公司、进入合成橡胶装备行业、进入机器人行业、进入合成橡胶材料领域等方式实现快速成长。机器人业务是亮点。橡胶装备业务已过高速增长期，预计2014-2016年收入分别增长3%、10%和15%。机器人业务重点开拓轮胎、电子和物流等行业市场，今年上半年此项业务收入同比增长160%，已现加速迹象，预计2014-2016年收入可达2.1、3.7和5.6亿元。2014年公司通过收购沈阳伊科思并且设立益凯新材料进入橡胶新材料领域。预计橡胶材料业务暂时还不能对软控股份的净利润形成显著贡献。2014年恢复增长。预计2014-2016年软控股份的收入分别为31.5、37.2和43.9亿元，净利润分别为2.2、3.2和4.7亿元，每股收益分别为0.30、0.43和0.64元。首次评级为'增持'。DCF模型显示软控股份的内在价值为每股15.01元。装备制造业务消耗大量流动资金，资本开支力度也较大。上市以来公司每1元新增收入需要约1元流动资金，需要0.5元资本开支。在DCF模型中我们假设从2015年开始流动资金占用与新增销售收入之比为0.5，公司的中高端产品和国际大客户都有助于改善公司的现金流。智云股份:收购吉阳拓展自动化，引入机器人领军人才类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：刘荣 日期：2015-01-05事件:智云股份受让吉阳科技股权并对其进行增资，占吉阳科技增资后注册资本的51%。深圳吉阳科技总经理阳如坤承诺吉阳科技2015年、2016年、2017年经审计扣非后净利润分别不低于1，000万元、1，250万元和1，563万元。深圳市吉阳自动化科技有限公司是研发设计自动化装备，为电池制造、电器制造等行业提供工序自动化完整解决方案的高科技企业，公司是国家级高新技术企业。吉阳近期产品包括四大类:能源装备产品制造类，锂离子电池常规电池制造设备类，锂离子动力电池制造设备类，太阳能电池制造装备类。智云股份收购吉阳科技，主要看好两个方面:一是虽然吉阳科技技术实力突出，公司总经理阳总是机器人及自动化领域技术带头人。此次收购对于完善公司在新能源汽车领域及智能装备产业的战略布局，形成新的利润增长点，提高公司盈利能力和综合竞争力具有积极意义。智云股份是不为市场所熟知的智能装备企业:公司是国内领先的成套自动化装备方案解决商，为客户提供自动化制造工艺系统研发及系统集成服务，现技术和产品覆盖国内95%以上的发动机厂商。曾先后研发制造国内第一条转向机装配、测量自动线，第一台平面数控涂胶机，第一台六轴机器人涂胶机。汽车自动化生产与检测生产线具有进口替代空间。我国作为全球制造大国，也已成为世界上重要的自动化装备需求国，但是在汽车行业，60%-70%仍被国外垄断。智云股份成套设备与国外同类相比，价格便宜50%，虽然产品系列较少、市场开拓能力较弱，但是技术、价格、售后服务具有优势。股权激励即将行权:2013年智云股份推出股权激励计划，行权条件:以2012年营业收入为基数，公司2014年销售收入增长率不低于70%;2014年度净利润不低于3200万元。公司2015年销售收入增长率不低于120%;2015年度净利润不低于4500万元。首次给予'强烈推荐-B'评级。智云股份收获吉阳科技，直接增厚业绩30%，我们预计收购后智云股份2014-2016年EPS为0.27、0.39、0.54元，市值不到22亿，我们看好公司及吉阳在智能装备领域的竞争力和发展空间。风险因素:创业板估值回调的系统性风险。海得控制:工业信息化布局全面开展，可期业绩持续高增长类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：马鹏清，张帅 日期：2015-02-12事件海得控制2 月11 日发布业绩预告，2014 年全年实现营业收入15.44 亿元，同比增长7.87%，营业利润7638 万元，同比增长69.97%;实现归属母公司净利润5554 万元，同比增长79.57%;对应EPS0.2524 元，基本符合预期。评论产品形态变化是利润大幅领先收入增长的主要原因:公司成立之初主要从事产品分销业务，毛利率较低;00 年以来开展软件、系统产品;09 年以来拓展自主硬件产品，包括电力电子产品以及自动化方面的产品。公司产品结构的变化是盈利提升的根本原因，随着自有产品进一步布局放量，公司业绩将进一步放量。公司盈利能力持续好转，14 年ROE 达到7.38%为09 年以来新高，净利润率3.6%，为10 年以来新高。系统为依托，逐步实现核心部件安全可控:公司分销业务发展积累大量客户资源，随着系统化产品的成熟，逐步向核心部件可控市场拓展，已经完成了中型PLC、容错功能服务器等产品的研发，销售;与百通合作初步强化工业服务器相关产品实力，优化研发与小批量试产流程，预计在短期内赶超东土，并成为中国市场以及东南亚市场的重要交换机品牌;以工业以太网产品著称全球的百通，预计也会将其他产品纳入整体合作框架以内。关键部件定点补强，执行与感知战略地位显著:从公司目前的产品布局来看，已经具备了软件+PLC 控制(大脑)，容错服务器与工业交换机(神经、传输)，在执行以及感知层面有待加强，未来相关领域内的拓展将成为重要重要看点，包括伺服器、驱动等产品。随着关键部件的进一步自主可控，公司在特殊领域内的应用将进一步强化，市场地位进一步提升。电力电子贡献利润增长，工业自动化行业应用拓展顺利:公司产品目前主要应用在新能源、节能等领域，自动化实现多个领域应用，在新能源、节能等市场上历史优势明显，订单饱满，支撑业绩快速增长;工业自动化方面在电子、医药、包装等领域内实现突破，迎来高速发展期;投资建议我们预测公司2015-2016 年实现收入分别为18.5 亿元和23.0 亿元，实现净利润分别为1.14 亿元和1.70 亿元，对应EPS 分别为0.519 元、0.776 元(暂不考虑增发)，考虑到公司未来业绩高速增长，重要的行业地位以及外延发展的预期，维持买入评级，12 个月目标价35-40 元。巨星科技投资价值再思考:错杀的优质成长公司，2015 年或打开全新局面类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：章诚，刘军 日期：2015-01-05报告要点事件描述再思考巨星科技的投资价值，我们认为，其稳健的轻资产业务模式、向好的盈利状况凸显安全边际;其一贯的创新精神、未来在智能工具和服务机器人领域的发展将持续提升成长性。短期由于市场风格原因，股价调整较多，投资机会已逐渐显现。事件评论今明两年业绩趋势向好，难得的稳健增长品种。具体分析如下: 公司采取轻资产经营模式，整体风格稳健，未来几年的增长趋势非常明确; 产品结构更优化，智能工具销售或放量，预计2015年整体销售收入或增长20%; 国内钢价维持低位、人民币升值压力减小、新产品增多，均有利于盈利能力进一步改善，预计全年净利润可能增长30%。智能工具及服务机器人新业务快速发展，本土优质机器人公司正在成型，未来估值有巨大提升空间。我们认为，巨星科技是中国制造业少数几家、一直在产品和产业方面创新的公司，其新业务已具备成功的四大核心要素: 技术:前期公告入股中易和，结合国自机器人的充足技术储备和稳步推进的产业整合，技术实力强劲; 市场:面向美国市场，性价比优势和家居超市渠道将推动其智能产品放量; 制造:专业发展手工具业务 20余年，基础制造能力达国际水平; 品牌:目前是瓶颈，因为在欧美市场再创建一个家喻户晓的家用工具或设备品牌的难度极高，但未来存在突破的可能性。股价调整凸显投资价值。目前公司市值约114亿元，在手现金及等价物超过12亿元(根据已公布的三季报数据)，且盈利稳定增长趋势确定，投资价值已经出现。业绩预测及投资建议:预计公司2014-16年净利润约5.5、7.1、9.0亿元，EPS分别约0.55、0.70、0.89元/股，对应PE 分别为21、16、13倍。维持'推荐'。风险提示。智能工具及机器人等新业务的发展速度慢于预期。汇川技术:增速处于低位，蛰伏静待春天类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：雒风超 日期：2015-01-29投资要点事件:汇川技术发布业绩预告，预计2014年全年实现销售收入21.6-23.3亿元，归属母公司股东的净利润6.3-7.0亿元，同比分别增长25%-35%、12%-25%。每股收益0.80-0.90元。点评:业绩增速处于低位，符合市场预期。公司前三季度收入和净利润同比分别增长37%和15%，第四季度收入增速慢于前三季度，净利润增速略高于前三季度，整体仍处于低位。公司收入的增长中有新收购的宁波伊士通的贡献，内生增长还要小于这一水平，相比2014年45%的增速下了一个台阶;主要原因是下游房地产和制造业持续低迷。净利润增速小于收入增速，原因一方面是宁波伊士通的产品利润率较低，另一方面管理费用率有所提高。公司的下游行业是电梯和一般制造业，我们预计2015年电梯行业保持平稳增长，一般制造业难有复苏;我们预计汇川技术2015年难以回复到30%或更高的增长。盈利预测与投资建议:我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.89、1.09、1.33元，对应的PE分别为39倍、32倍、26倍;维持'增持'评级。公司团队优秀，技术领先，有强大的自主研发能力和销售能力;同时机器替代人工已经是大势所趋，工控自动化行业仍有广阔的市场空间，我们看好公司的核心能力和发展前景，如果股价进入合理区间可以做战略性配置。亚威股份:切入三维激光切割，完善产业链类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：朱旭光 日期：2014-12-18一、事件概述。亚威股份发布公告:拟通过发行股份和支付现金结合的方式收购无锡创科源激光设备94.52%股权，收购对价为1.39亿元。同时通过定增方式募集配套资金3518万元。通过本次并购切入三维激光加工领域，拓展工业机器人市场应用，完善产业链。我们继续看好公司工业机器人领域准确定位和应用拓展，预计14-16年EPS为0.58元、0.68元、0.82元，维持'谨慎推荐'投资评级。二、分析与判断。收购无锡创科源完善产业链。拟通过发行股份和支付现金结合的方式收购无锡创科源激光设备94.52%股权，收购对价为1.39亿元。同时通过定增方式募集配套资金3518万元。无锡创科源优势集中在三维激光切割系统，在汽车领域具有品牌知名度和良好的客户基础，不仅可以实现1+12的协同效应，更重要的三维激光切割是多轴工业机器人系统集成的典型应用，为公司工业机器人市场应用领域打开空间。创科源承诺未来三年分别实现净利润1500万、1800万和2200万元。新产品不断开发推出支撑内生增长。公司重点开发的用于电气开关行业冲剪复合机的自动生产线已交付客户使用，今年又成功研制了机器人折弯自动化生产线、大规格板材冲剪符合柔性制造系统等;用于汽车板材加工的数控飞摆剪切线、数控开卷落料线成套项目均已完成客户现场安装调试，为公司未来主业稳定增长打下基础。定位精准进军工业机器人。公司与Kuka控股Reis公司进行共同组建合资公司，通过与Reis的技术合作进入线性机器人和水平多关节机器人领域。合资公司融合亚威在国内市场品牌、客户优势，将借助库卡、俫斯在机器人方面的技术支持大力发展机器人本体和集成业务，为公司固有客户提供自动化配套设备，定位准确，将提升成套自动化生产线解决方案的能力，加速自动化转型升级步伐。三、股价催化剂及风险提示。风险提示:(1)行业需求下滑;(2)工业机器人进展低于预期。四、盈利预测与投资建议。本次收购完善产业链、拓展工业机器人行业应用，我们看好公司在工业机器人领域准确定位和应用拓展，预计14-16年EPS为0.58元、0.68元、0.82元，维持'谨慎推荐'投资评级。